最近股市挺热闹的，聊投资的朋友也明显多了。

正好我读到一份挺有意思的研究，想分享给你。

它把美国股市过去整整 100 年、近 3 万只股票的数据，翻了个底朝天。

读完之后，希望我们无论面对什么样的的市场，都能多一份从容，少一些纠结~

*风险提示：本文仅代表个人思考分享，不构成任何投资建议或操作推荐。文中提及的研究、数据及产品类型仅作举例，不代表收益承诺。投资有风险，决策请结合自身情况独立判断~

01/

整体 vs 局部

这份研究的作者，是亚利桑那州立大学的 Bessembinder 教授。他统计了 1926 到 2025 年间，在美国股市上市过的近 3 万只普通股的回报数据*。

*《One Hundred Years in the U.S. Stock Markets》

100 年下来，美国股市整体表现非常亮眼：一块钱投进去，最后变成了 15,041 块，年化收益率 10.1%。

听到这儿，你是不是下意识觉得「那股票长期拿着，应该就能赚？」

别急，我们再看几个数字——

这 100 年里，只有不到一半的股票，最终给投资者带来了正回报；

跟同期国债比，只有 41% 的股票能跑赢这个无风险的基准。

如果跟整个市场的平均水平比，能跑赢大盘的，更是只有 27.6%。

所有股票的回报中位数，是 -6.87%。意思是把所有股票按收益从高到低排队，最中间那只，亏了将近 7% 。

不难看出，大盘涨了和随手买一只就能赚，完全是两回事。

02/

涨了 15041 倍，谁赚走了？

这是报告里，我觉得最震撼的部分。

教授算了一笔账：过去 100 年，美国股市一共为股东创造了大约 91 万亿美元的财富（指扣掉无风险收益之后的「超额财富」）。

但这 91 万亿，46家公司贡献了一半。另一半，由大约 1000 家公司贡献。

剩下的 2.8 万家公司加在一起，净贡献几乎为零（赚钱的那部分，刚好被亏钱的部分抵消掉了）。

并且，赢家集中的趋势，最近九年还在加剧。2018 年教授第一次做类似研究时，还需要 89 家公司才能撑起一半的财富；九年过去，这个数字几乎腰斩到了 46 家。

排在最前面的，是我们都耳熟能详的名字：苹果、英伟达、微软、谷歌、亚马逊……单单一个苹果，就贡献了过去 100 年股市总财富的 5.5%。

03/

A 股，规律成立吗？

读到这儿你可能会想：教授研究的是美股，A 股能用吗？

其实，Bessembinder 教授和团队也把研究范围扩大到了全球。

他们分析了 1990 到 2020 年间、全球超过 6.4 万只股票，结论是：这种少数赢家撑起全部的现象，是全球性的，并非美国独有*。

*《Long-Term Shareholder Returns: Evidence from 64,000 Global Stocks》

数据显示，在美国以外的市场（也包括我们所在的市场），有 57.4% 的股票长期回报跑输了无风险的短期国债；

放眼全球，表现最好的那一小撮公司（约 2.4%），贡献了几乎全部的财富创造。

换句话说，无论在哪个市场，靠猜中几只赢家股来发家致富，对普通人而言，都是一条胜率极低的路。

04/

普通人，如何参与？

聊到这儿，答案其实已经摆在数据里了。

46 家公司，就能贡献百年股市一半的财富，你我都没法提前知道下一批赢家是谁，那最实在的办法，就是别去猜，而是把它们全都装进自己的「购物车」里。

这就是宽基指数的逻辑：你不需要知道未来十年谁是下一个苹果、下一个英伟达，你只需要持有整个市场。

稍微补充下，高胜率≠大概率赚钱，市场从来没有稳赚。

它的意思是：当你不再赌某一只赢家，至少不会输给七成选错股的人，拿到市场的平均结果。对咱们来说，能拿到平均分，就已经不容易了。

最后呢，如果你最近真在被这波行情困扰，可以试试这3件事——

（1）这笔钱，三年内要用吗？

如果要用，它本就不该进股市，不管现在多热闹；如果不用，那短期涨跌，其实和你关系不大。

（2）试试「核心+卫星」策略，别单押

简单说，就是把大部分钱放在分散的、跟着整个市场走的宽基指数上，再用一小部分去配自己看好的方向。

这样既不至于完全错过风口，也不会因为单一赛道的波动而伤筋动骨。

（3）用定投代替一次性买入

谁也猜不准市场的顶，不如把一笔钱拆成 12 份、24 份，按月分批投入。买在高点的部分，会被买在低点的部分摊平，你也不用每天为涨跌心惊。

这三件事，听起来都不刺激，没有一年翻倍的故事感。但过去 100 年的数据反复在说同一件事：

笑到最后的，往往是那些耐心持有整个时代的人，而非执着于猜中某个赢家。