黑芝麻又被罚了。
作者 | 方璐
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
近日，黑芝麻（000716.SZ）自称要“刀刃向内”。
5月30日，黑芝麻披露收到《行政处罚事先告知书》的公告称，今年4月，因公司涉嫌信披违规，证监会决定对公司及时任董事长韦清文立案。经查明，当事人涉嫌违法事实包括：1、未及时披露关联方非经常性资金占用；2、2023年度报告存在重大遗漏。
黑芝麻用“刀刃向内”的决心做什么？该公司强调，在控股股东广西康养的统筹引领和全方位赋能下“以刀刃向内的决心正本清源、涤陈焕新”，持续健全内部控制管理体系，深入开展现代企业治理诊断与优化提升，全面夯实合规经营根基。“合规”二字，如今显得格外醒目。毕竟此次被警告及罚款，问题就出在不合规上。
值得注意的是，按2025年12月30日广西康养成为黑芝麻控股股东算，至今半年不到，接下来还会发生类似的被罚情况吗？黑芝麻方面表示，“应该是没有了，该调查的监管部门已捋了一遍，国资收购时也做过一个全面的尽调。”
2025年黑芝麻营收与归母净利润双降，亏损约4781.57万元。经过国资先前“捋一遍”，加上证监会此次警告加处罚，是否利于黑芝麻未来发展？对此，据中国食品产业分析师朱丹蓬分析，国资进黑芝麻之后，应该对其原来内部一些不规范的运营有“非常好的纠错举措”，对黑芝麻抗风险能力、护城河会有好的加持，但最关键的问题还是该公司“主业不强、副业太多、战线太长”，黑芝麻整体的下滑（态势）应该还会持续。
截至6月1日收盘，黑芝麻报收于6.11元/股，涨幅4.62元/股，总市值约46亿元。
01
时任高管被罚
前董事长被罚500万元
尽管已在2024年8月正式卸任黑芝麻董事长一职，韦清文的名字在黑芝麻2025年报中仍出现了26次，65岁的他在黑芝麻干了整整20年。
天眼查显示，韦清文目前是广西黑五类食品集团有限责任公司（简称“黑五类集团”）法人、董事长，持股34.11%。黑五类集团原先是黑芝麻控股股东，与广西康养集团有限公司（简称“广西康养”，原广西旅发大健康产业集团有限公司）签股转协议后，广西康养成为控股股东，实控人由李汉朝、李汉荣等7人变更为广西国资委。黑芝麻2026年一季报显示，广西康养持股20.02%，黑五类持股8.85%，韦清文持股3.3%，李汉朝、李汉荣均持股1.39%。
5月30日公告披露，2023 年，黑芝麻累计发生关联方非经营性资金占用约1.86亿元，占当期经审计净资产的7.38%。2023年末非经营性资金占用余额约1.28亿元，占当期经审计净资产的5.10%。黑芝麻未在2023年年度报告中披露上述事项，构成重大遗漏。截至2025年12月31日，关联方已归还前述全部非经营性占用资金的本金。
证监会认定，韦清文明知关联方非经营性资金占用事项，未组织黑芝麻及时进行信披，并在2023年报签字保证所披露的信息真实、准确、完整，未勤勉尽责，系黑芝麻上述违法行为的直接负责的主管人员。
图源：罐头图库
针对黑芝麻未及时披露关联方非经常性资金占用行为，对公司责令改正，给予警告，并处60万元罚款；对韦清文给予警告，并处170万元罚款，其中作为实控人罚款120万元，直接负责的主管人员罚款50万元；对李维昌给予警告，并处30万元罚款。针对黑芝麻2023年报存在重大遗漏的行为，公司被罚120万元；韦清文、李维昌（时任副董事长、副总裁、财务总监）、李文全（时任总裁）、周淼怀（时任副总裁、董秘）分别被罚330万元、60万元、50万元、50万元。
综合以上两项，黑芝麻被罚180万元，韦清文被罚500万元，其中作为实控人罚款360万元，直接负责的主管人员罚款140万元；李维昌罚款90万元，李文全、周淼怀各罚50万元。经黑芝麻方面证实，目前，除周淼怀仍在公司任职，其余均已不在上市公司任职。周淼怀自2005年6月起先后任黑芝麻证券发展部副总经理、总经理等职务。
中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，这是监管对旧治体系的“秋后算账”，属监管在控制权交接前后对旧账的集中清理，为新实控人扫清合规障碍。违规行为反映出该公司内控形同虚设、关联交易管理混乱、信息披露严重滞后，公司治理存在"家族化"特征，合规意识淡薄。而韦清文作为创始人，在2024年已卸任董事长，但此次仍因实控人身份被重罚，说明旧治理体系的积弊已遭监管清算。
由于广西康养正式“入主”黑芝麻不到半年，即遭到监管处罚，黑芝麻是否可从此轻装上阵？黑芝麻方面表示，公司被立案与国资收购无直接关系，而是“你犯事了就被打屁股”的意思，既然监管部门已经来公司做了调查，有其他问题的话会及时发现。
由于此次查出的问题系几年前，对方进一步表示，（监管部门）对一些上市公司的违规行为，不仅是我们公司，其他所有上市公司都一样，发现有（问题）不管是什么时候，都要进行处罚，目前监管都是这样，每周都不断有上市公司被立案、被检查、被处罚，“不管是什么时候发生的，只要你有过”，那肯定挨处罚，这是毫无疑问的。我们公司在国资去年收购前，已做了全面尽调，有问题肯定会给予关注，做了尽调才完成收购的。
值得注意的是，5月21日，黑芝麻披露收到南宁邕宁区法院《执行裁定书》显示，根据终审判决，公司需对南宁儿童医院不能清偿部分的二分之一承担赔偿责任，赔偿金额以公司提供质押担保的所持广投国医公司的6553万元股权的价值为限，公司承担赔偿责任后有权向南宁儿童医院追偿。不过，黑五类集团作出“兜底承诺”，已在2024年11月22日将6553万元承诺保证金转付至公司银行账户，作为履约保证金，“因该事项造成的损失均由黑五类集团全额承担”。
黑芝麻2025年报中强调，公司聚焦冲调食品业务，专注黑芝麻糊生产经营，此外还布局以黑色健康食材为核心的休闲食品业务等。提及未来是否会开拓其他新业务，黑芝麻方面表示，目前暂时没听到管理层有此安排，因为现在还在过渡期，新战略怎么调整还没（可执行的方案）贯彻下来。
柏文喜认为，黑芝麻近年主业增长乏力，黑芝麻糊等传统食品面临老化。该公司业绩提升取决于三点：一是国资入主后能否注入大健康、文旅等资源实现产业协同；二是能否剥离低效资产（如跨界医疗的失败投资）；三是传统食品业务能否通过产品创新、渠道改革重振。但国资整合通常需要1-2年周期，短期业绩难现拐点。
图源：罐头图库
02
如何止住亏损？
黑芝麻2026年一季报显示，营收约6.46亿元，同比增长46.23%；归母净利润约3289.94万元，同比增长1361.48%。2025年年报显示，营收与归母净利润双降，分别约22.56亿元、-4781.57万元，分别同比减少8.45%、161.51%。
2021-2022年黑芝麻亦曾出现过亏损，以2022年为例，该公司全年营收约30.16亿元，归母净利润亏损约1.4亿元，扣非净利润亏损约1.54亿元。
值得注意的是，黑芝麻2022年年报显示，在共同对外投资的关联交易表格中，天臣新能源（深圳）有限公司是共同投资方，该公司与黑芝麻的关联关系为，其是黑芝麻重要股东、董事长配偶控制的企业。而被投资企业是天臣新能源公司，主营锂电池组件、可充电电池包等，净利润亏损1352万元。而2022年10月，黑芝麻以持有的全资子公司江西小黑小蜜食品有限责任公司100%股权作价、不足部分以自有资金补足，合计5亿元对天臣新能源增资。增资完成后，黑芝麻持有天臣新能源59.09%股权。
图源：黑芝麻2022年年报
虽然黑芝麻2024年归母净利润同比增加80.46%约7773.76万元，但营收同比减少7.92%。对于黑芝麻近年来业绩不振的原因，香颂资本董事沈沈萌认为，主要在于产品单一，缺少创新，控股股东此前也不善经营。
朱丹蓬亦认为，黑芝麻这么多年没有去匹配新生代核心诉求，而是去做一些跨行业的所谓第二增长曲线，且整体效果非常不好，这个跟他们的运营能力有关，加上隔行如隔山的因素，黑芝麻从规划到实施落地再到变现存在很多不确定因素。
黑芝麻在渠道类型方面主要靠传统销售和电商销售，但2024年传统销售的经销商数量减少了385个，到2024年末经销商数量变成1871个；电商销售仅增加2个，到2024年末只有20个。黑芝麻解释称，传统销售渠道面临巨大挑战，渠道变革加快，渠道碎片化加剧，导致整个行业的传统经销商销售业绩下滑，利润空间被压缩，部分实力较弱的经销商难以维持运营，不得不选择退出市场。
对于经销商去年大量退出的原因，据柏文喜分析，首先是渠道利润穿底，公司实行“高出厂价+高费用报销”模式，报销到账周期长，小经销商现金流断裂；其次是价盘混乱，电商大促常态价低于线下批发价，老经销商囤货即亏损，被迫退出；另外是市场支持收缩，费用向商超卖场、直播电商倾斜，传统县乡店排面、地推投入减少，动销放缓；再者，产品迭代慢，冲泡型袋装糊适销人群年龄偏大，县乡超市客流本身下滑，门店更愿意把货架让给乳制品、饮料等高频品类。
柏文喜进一步分析称，加上信用政策收紧因素，上市公司被银行收紧授信后，对经销商也缩短账期、提高保证金，实力弱的自然出局。他认为，公司解释“弱商退出”，实质反映价盘倒挂、终端动销慢、经销商利润薄；电商增量微乎其微，未能对冲线下流失。财报显示，2024年，黑芝麻传统销售毛利同比减少2.95%，电商销售毛利则同比仅微增1.21%，且电商销售营收同比减少28.99%。
朱丹蓬认为，黑芝麻主业不强，副业太多、战线太长，这是黑芝麻的一个短板。此外，其创新升级迭代的速度慢且质量不高，在当前竞争内卷的态势下，黑芝麻的低迷没落是必然的。因此，黑芝麻更多地要考虑如何把主业做大，其次找到关联度更高的相关子行业赋能加分。
业绩承压的同时，今年6月，黑芝麻还收到广西证监局警示函，主要涉及两个问题，首先是控股股东及关联方非经营性资金占用：黑芝麻2024年年报披露，控股股东黑五类集团、关联方广西南方农业开发经营有限责任公司、关联方天臣新能源（渭南）储能动力科技有限公司、关联自然人韦清文、胡泊存在非经营性占用黑芝麻资金的情形。
其次是违规对外担保，2020年9月，黑芝麻以所持广西广投国医投资有限公司36.41%股权（对应出资额6553万元）为限，为南宁市儿童医院建设运营管理有限公司向广发银行南宁分行5.05亿元借款提供担保，担保金额6553万元。但黑芝麻竟在2024年10月30日才对外披露此对外担保事项。
警示函显示，黑芝麻时任董事长韦清文、总经理刘辉、总经理李文全、财务总监李维昌、董秘周淼怀是上述违规行为的直接责任人员。沈萌认为，此次事件说明黑芝麻内控失效，控股股东经营不善。
图源：罐头图库
03
合规经营根基须“夯实”
黑芝麻近几年的跌宕起伏，不仅体现在业绩上，还体现在内部管控上。5月30日，黑芝麻在公告中强调，“公司及相关人员将深刻吸取教训，严守合规底线”，并用前述提及的“刀刃向内”等说法以示决心，侧面说明这些年黑芝麻在“合规”方面须加强才能维系住经营根基。
前述提到黑芝麻接警示函，并多次提到原先的董事长韦清文，根据黑芝麻2024年年报显示，当时64岁的韦清文显示“任期满离任”，他曾任公司第四届至第十届董事会董事长，2024年8月9日，公司完成第十一届董事会换届后不再担任董事、董事长职务，被聘任为公司终身名誉董事长。
2024年年报显示，报告期内，显示“离任”的韦清文，从黑芝麻获得税前报酬总额为161.36万元。该薪酬标准，高于2024年现任董事长李玉珺的30.16万元，现任副董事长、总裁李文全报酬为114.01万元，现任副董事长、副总裁、董秘、证代周淼怀薪酬80.17万元。2024全年黑芝麻实际支付董事、监事、高级管理人员税前薪资部分及津贴总额共计932.58万元。
前脚被公司聘为终身名誉董事长，后脚被“公开谴责”，这戏剧性的一幕恰发生在黑芝麻老董事长韦清文身上。2025年4月18日，黑芝麻收到深交所下发的相关决定，对公司、时任董事长韦清文、时任总经理刘辉、时任财务总监李维昌等人员给予公开谴责的处分，对董事会秘书周淼怀给予通报批评的处分。
除了公开谴责，已经退休的韦清文还被罚了10万元。2025年半年报显示，韦清文作为公司时任董事长，是造成上述违规资金占用、违规担保的直接责任人，公司决定对韦清文先生处以10万元的经济处罚；鉴于其已退休离任不再担任公司的具体管理职务，公司不再对其处以其他行政处分。
2024年10月30日，据黑芝麻披露，因前述提到的违规对外担保事件，黑芝麻曾在2023年11月向广西高院上诉，改判其不需要承担责任。控股股东黑五类集团向黑芝麻作出承诺，若终审法院判决公司承担担保责任或者赔偿责任的，该等责任给公司造成的全部损失均由黑五类集团承担。公告指出，若黑五类集团的前述承诺在2024年11月22日前不具有充分履行承诺的保证措施的，公司的股票交易将被实施其他风险警示。最后，虽然黑芝麻躲过了被“ST”，但对其的影响并非只是有惊无险。
据柏文喜分析，这些事件的发生说明黑芝麻内控形同虚设，控股股东可随意划转资金、违规担保，表明公司独立性缺失，董事会、审计委、内审部门均未发挥制衡作用。其次，信息披露违规，占用与担保未及时披露，导致被证监会出具警示函，直接影响再融资与银行授信。而国资正是在这一窗口期“低位接盘”，以较低对价拿到上市平台。
巨潮网显示，黑芝麻曾用简称一栏，可谓“变化多端”：S南控股、南方控股、 *ST 南控、ST南方、 *ST南方、南方食品。结合黑芝麻当前挑战，的确需要刮骨疗伤才能焕然一新。
图源：罐头图库
黑芝麻究竟如何才有机会“胡”一把？柏文喜认为，在产品端，黑芝麻可以把“糊”做宽，比如，即饮化：推出250ml PET瓶装“黑芝麻拿铁”“黑芝麻豆乳”，切入早餐、下午茶场景；零食化：芝麻脆片、芝麻软糕、黑芝麻能量棒，进入零食量贩系统；功能化：利用已获批蓝帽子，开发“芝麻磷脂+DHA”青少年益智型、“芝麻+钙”中老年骨健康型。其次，把“芝麻”做深，比如，芝麻精油、芝麻蛋白粉、芝麻多肽，进入植物蛋白、运动营养赛道，提高原料附加值。此外，把“渠道”做短，可与广旅旗下景区、酒店、疗养院做“伴手礼”定制；进入广西、海南景区200+直营店，缩短流通层级。与地方连锁药店成立“芝麻养生专柜”，把蓝帽子产品做成会员复购品类。
为避免业绩再“糊”，柏文喜强调，企业战略方面，黑芝麻应先“止血”再扩张，比如，2026年预算以盈利为正为第一目标，砍掉连续亏损的非食品业务，清理逾期应收与库存；引入广旅财务公司低息借款，替换高息民间融资，全年财务费用下降30%。此外，可建立“芝麻+”健康食品平台，广西是全国芝麻主产区之一，可联合农业合作社搞订单种植，锁定原料成本；以黑芝麻为主体，横向并购或代工广西米粉、玉米糊、五谷杂粮，共享渠道，丰富SKU。
与此同时，柏文喜认为，黑芝麻可借用数字营销重塑品牌，与抖音、小红书头部养生达人合作，把“黑芝麻=养发+补钙”心智打透；建立会员小程序，推出“每日一袋黑芝麻”打卡计划，提高复购与数据沉淀。未来国资控股后，董事会改组，独立董事占多数，设立合规部直接向国资委外派监事汇报；实施员工持股或期权，2026-2028年扣非净利润复合增长率≥15%方可解锁，绑定新团队与国资利益。这将有助于重新激活“黑芝麻”这一发展几十年的经典品牌。
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