文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰
编:许辉
深圳市拓普泰克技术股份有限公司（简称：拓普泰克）拟在北交所上市，保荐人为广发证券。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票数量不超过1,155.9万股（未考虑超额配售选择权），或不超过1,329.28股（全额行使超额配售选择权），且发行后公众股东持股占发行后总股本的比例不低于25%。公司拟使用募集资金3.14亿元，用于智能控制器扩产项目和研发中心建设项目。
两人持股拓普泰克超八成，第二大股东控制企业存在共同客户TTI；市场竞争，境外销售占比连续走高，研发占比远不及同行；原材料价格波动，前五大客户占比涨近七成，与兆威机电采销不一；应收账款和存货走高，处罚不断。
两人持股超八成，第二大股东控制企业存在共同客户TTI
截至招股说明书签署日，华信控股直接持有公司3,796.39万股，持股比例82.11%，为公司控股股东。刘小雄直接持有华信控股41.00%的股权，邹健直接持有华信控股33.00%的股权，刘小雄、邹健二人合计持有华信控股74.00%的股权，通过华信控股间接控制公司82.11%的股份表决权。
2020年11月19日，刘小雄、邹健签署《一致行动协议》，约定双方在公司和/或华信控股股东会、董事会行使股东和董事权利时保持一致，若双方意见不一致时，以刘小雄的意见作为一致行动的意见。综上所述，刘小雄、邹健为公司的共同实际控制人。
钟明禺是拓普泰克第二大股东，2021年4月入股公司，目前持有公司5.36％的股份，未在公司担任职务，其控制安域实业、香港安域、ACE等多家公司。钟明禺控制的企业与公司存在重合的客户TTI，TTI是报告期内公司前五大客户，公司向其销售吸尘器控制器、割草机控制器以及电池包控制器等。
权衡财经iqhcj查阅，公司分别于2022年5月22日、2022年6月11日召开第一届董事会第六次会议、2021年年度股东大会，审议通过《关于2021年度利润分配的预案》，同意公司以总股本4,439.45万股为基数，以2021年12月31日财务报表未分配利润金额为基数进行现金分红3,000.00万元（含税）。
市场竞争，境外销售占比连续走高，研发占比远不及同行
拓普泰克主要从事智能控制器及智能产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子、电动工具、工业自动化、汽车电子和新能源等领域。公司自成立以来，主营业务未发生变化。
2022年-2025年1-6月，公司营业收入分别为5.695亿元、7.721亿元、10.353亿元和5.682亿元，净利润分别为6190.07万元、7737.63万元、1.019亿元和5955.97万元。
2025年，公司营业收入为11.318亿元，同比增长9.32%；净利润为1.105亿元，同比增长8.47%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.09亿元，同比增长9.21%。
报告期内，拓普泰克材料销售业务收入分别为1,267.05万元、1,523.51万元、3,829.72万元和6,227.93万元，占当期营业收入的比例分别为2.22%、1.97%、3.70%和10.96%。公司材料销售业务收入增长迅速，已成为公司其他业务收入的主要来源。该业务主要依赖个别客户，未来若客户因其自身采购策略调整、国际贸易环境变化或终端需求下降而减少或终止向公司采购，将对公司的其他业务收入带来不利影响。
公司主营业务产品包括智能控制器及智能产品，其中智能控制器的终端应用领域涵盖消费、工业和新能源领域，智能产品主要为公司智能控制器的延伸，应用领域包括消费和工业。报告期内，智能控制器销售收入占主营业务收入比重分别为94.44%、97.60%、98.02%、98.38%，是公司营业收入的主要来源。
报告期内拓普泰克境外销售增长较快，公司主营业务收入中境外销售的占比分别为27.28%、34.46%、48.28%和48.59%，其中境外主营业务收入2023年同比增长72.12%，2024年同比增长84.70%。公司境外销售主要集中在东南亚、欧美等地区。
报告期内，公司综合毛利率分别为25.07%、24.02%、23.14%及22.32%。报告期内公司毛利率有所下降。
智能控制器行业参与者众多，行业集中度较低，拓普泰克竞争对手除了同行业可比上市公司以外，还有众多中小企业，市场竞争较为激烈。同时，公司主要产品在其细分领域的市场占有率较低，随着同行业竞争对手的发展壮大，若未来公司主要产品未能进一步提升市场份额和拓展下游应用，或因市场环境变化导致竞争进一步加剧，导致公司不能有效保持及提高市场占有率，将会对公司长期经营和盈利能力产生不利影响。
报告期内，拓普泰克研发费用率分别为3.69%、2.83%、2.78%和3.29%，低于同行业可比公司的平均水平6.60%、7.48%、7.14%和7.21%。
原材料价格波动，前五大客户占比涨近七成，与兆威机电采销不一
拓普泰克生产经营所需的主要原材料包括IC芯片、半导体分立器件、PCB、阻容器件、继电器等电子元器件，随着市场供求环境的变化，未来原材料的采购价格存在不确定性。报告期内，公司直接材料成本占主营业务成本的比例约为80%，原材料采购价格对公司的盈利能力具有较大影响。报告期内，公司向前五大供应商采购额占比分别为25.32%、25.98%、26.07%、28.75%，供应商集中程度较低。
报告期内，拓普泰克对前五大客户的合计销售收入分别为3.3亿元、4.718亿元、6.957亿元、3.976亿元，占各期营业收入的比例分别为57.95%、61.11%、67.19%、69.97%，客户集中度相对较高。
报告期内，拓普泰克前五名客户中新增客户包括兆威机电、特来电、纵横机电、创客工场、汇创新能源。其中兆威机电、创客工场为公司长期合作客户，其变化主要系销售金额排名的上下波动。
其中兆威机电为A股和H股双上市的企业，A股证券代码为003021，据其2023年3月公告的2022年年报显示，其前五大供应商中销售额接近的为第二大供应商，销售额为2957.55万元，占比3.68%。这与拓普泰克披露的招股书数据对应不上，两者形成了信披冲突，未知何方为真。
特来电为公司2022年新开发客户，公司主要向该客户销售充电桩控制模块等产品，2022年-2025年1-6月公司对其销售收入分别为777.78万元、4,232.66万元、3,416.40万元、1,146.85万元，2023年公司对其销售额排名前五。
纵横机电为公司2022年新开发客户，公司主要对其销售列车网络监控终端控制器等产品，报告期内销售规模逐年增长，2024年成为公司前五大客户。公司主要向汇创新能源销售储能逆变器控制器产品，2023年、2024年、2025年1-6月公司对其销售收入分别为1,107.63万元、3,538.47万元、1,900.01万元，2025年1-6月成为公司前五大客户。
2023年以来，公司对主要客户TTI的销售金额及占比快速增长，主要原因系公司于2021年新设越南子公司，主要针对客户TTI销售智能家电及工具类智能控制器，新建产能于2023年逐渐释放，因此报告期内公司对TTI的销售金额呈现快速增长趋势。
应收账款和存货走高，处罚不断
报告期各期末，拓普泰克应收账款账面价值分别为1.535亿元、2.289亿元、3.066亿元、3.009亿元，占流动资产的比例分别为28.46%、33.94%、37.55%、38.13%。
报告期各期末，拓普泰克存货账面价值分别为2.25亿元、1.898亿元、1.827亿元和1.841亿元，占流动资产的比重分别为41.24%、28.14%、22.37%和23.33%。公司存货主要为原材料、库存商品和发出商品，其中原材料占比较大，报告期各期末原材料账面余额占存货账面余额的比例分别为57.78%、54.91%、57.17%和52.33%。
2023年3月8日，拓普泰克委托深圳市汇德通国际货运代理有限公司以一般贸易方式向蛇口海关申报出口：锡条500个。2023年3月9日，经海关查验发现：所查货物归类、件数与申报不符，申报8311300000/500件，实际应归入80030000/25件。以上申报不实的行为影响了国家出口退税管理，已违反海关监管规定。2023年3月24日，中华人民共和国蛇口海关向公司作出《行政处罚决定书》（蛇关处一快缉违字[2023]1397号），对公司作出罚款人民币1.26万元的行政处罚。
2024年11月5日，拓普泰克委托深圳市华信国际货运有限公司以其他进出境免费监管方式向深圳邮局海关申报进口水下定位器集成线路板测试机1套（货值7,286.15元）。2024年11月26日，海关查验发现实际货物为旧货，与申报的“新货”状态不符，构成申报不实。公司在进口上述旧货时，未依法向海关申报商品检验和卫生检疫。2024年11月27日，中华人民共和国深圳邮局海关对拓普泰克作出《行政处罚决定书》（深邮关处检快决字[2024]0082号），对公司罚款人民币765元。
2024年4月17日，东莞市大岭山人民政府作出《行政处罚决定书》（东（岭）综执罚〔2024〕009号），因东莞分公司未按照规定及时、如实向卫生行政部门申报产生职业病危害的项目，对东莞分公司作出了警告的行政处罚。
报告期内，拓普泰克越南因申报错误导致应缴税款不足或应退税款增加，同时因使用不合法发票，被越南当地税务部门处以行政处罚，罚款合计4,800.00万越南盾。
报告期内，拓普泰克越南因错误申报货物编码等内容的行为，导致应缴税款不足或免税、减税、退税的金额增加，被越南当地海关部门处以行政处罚，罚款合计2,941.04万越南盾。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。